思考01

碳中和时代的投资与企业发展

在阿拉善SEE组织并举办的第九届中国企业绿色契约论坛上，北京大学光华管理学院院长、金融学系教授刘俏出席并进行闭幕演讲，主要从三个方面进行阐述：

首先，碳中和意味着一个新的文明形态的到来，企业和行业都需要去积极思考怎么能够积极踊跃的参与其中；

其次，在实现碳中和过程中有几个非常大的节点问题，第一点需要找到节点行业，第二点，需要形成有效的碳价格的行动机制，第三点是需要把绿色治理，需要有更多的企业，更多的个人家庭，更多市场主体参与进来，共同推进事情进程。

最后，刘俏建议并呼吁：“从企业层面上，应该从现在做起，增加碳信息方面的披露，同时切实可行的制定碳中和的规划，并采取一些切实可行的举措推动进程。”

思考02

碳中和与中国经济增长逻辑

碳中和目标提出后引起了极大的反响，它也有着重大的战略意义。

第一， 对我国长期高质量发展有重要意义，有助于我国经济以更加可持续、对社会和环境更加友好的方式实现长期、稳健增长，从而兼顾长期目标和短期目标。

第二，意味着我国经济增长方式和增长动能将发生巨大变化，同时有助于克服能源进口依赖。

第三，做出碳达峰、碳中和的重要承诺，体现了我国推动构建人类命运共同体的责任担当，有助于进一步提升国际影响力。

思考03

“碳中和”是系统性变革 目前认知存在五个误区

误区一：不少人认为碳中和是技术问题。实际上，碳中和不是单纯的技术问题，也是经济学进和管理学问题。

误区二：碳中和主要涉及高碳排放行业。现在中国有1.45亿个微观经济单元，构成了非常复杂的生产网络，减碳不能把某一个行业看成孤岛。

误区三：碳中和主要涉及生产型企业，与消费主导型行业关系不大。在中国要实现碳中和目标，必须从生产端和需求端同时着手，这意味着未来这一代人的生活方式可能会发生根本变化。

误区四：碳中和是经济社会发展新的约束条件。不能将碳仅仅看成是约束条件，而应是看作推动社会和推动文明形态更替的根本力量。这不仅是经济革命，也是经济学革命。

误区五：通过全国性的碳排放配额交易体系形成统一谈价格。统一碳价并没有考虑到区域发展不平衡，现在通过多余配额在碳交易体系交易形成的碳价格面临着波动大、流动性不足的问题

思考04

“碳中和”目标下的经济管理研究

推进碳中和势必将给新发展阶段的中国经济学和管理学研究带来深刻的影响：

其一，作为服务国家战略的经济学和管理学研究，需要对实现碳中和目标过程中涌现的一系列重要的科学问题和政策问题进行系统研究；

其二，推进碳中和带来的深刻复杂的社会经济变革，带来经济学和管理学理论创新的机会，为中国经济学和管理学进一步发展提供方向和动力；

其三，实现碳中和是一个复杂的系统工作，在新一轮科技革命和产业变革交叉融合大背景下，对重要科学问题的研究需要采用交叉学科、交叉专业的方法，这带来经济学和管理学在研究方法甚至范式上突破的可能。

思考05

实现碳中和目标中国所需投资体量达百万亿级

中国要实现碳中和目标需要大量投资，根据光华管理学院课题组估测，实现碳中和目标所需的投资金额可达250万亿元，分布在未来三、四十年间。现有很多研究基本认同整体投资的体量应该达到百万亿级。

从财政政策的角度，我有一个具体的建议：可以考虑发行30年到40年期的长期国债，当然也可以是专项债，这与碳中和目标是结合在一起的。只要这30年到40年期长期国债的利率低于实体经济增长速度，可以简单理解为GDP增长速度，那么从某种程度上讲这一政策就具有可以延续性。

通过这样的政策我们可以获得大量的资金，把资金投入到与中国经济和与实现“双碳”目标密切相关的核心和节点领域，这个过程可以对实体经济产出巨大贡献。在未来，我们可以更仔细地论证这一政策建议的思路。

思考06

“碳中和”给经济学提出哪些新问题？

碳中和目标如何改变生产函数。谈及经济增长，常会提到“索洛模型”，该模型强调经济增长依赖资本和劳动力的投入增加以及全要素生产率（TFP）的提升。但是，在碳中和目标下，“碳要素”可能会从一个约束条件变成一个重要的生产要素，成为与资本、劳动力并列的生产要素。若如此，“碳要素”将会对生产函数从而经济学的发展提供新空间。

碳中和目标会对经济社会发展模式、产业和区域的动态发展产生怎样的影响。以金融行业为例，碳中和目标会引起金融体系的变化。比如，在金融产品和服务上，会有更多更好的绿色债券、绿色贷款等涌现出来；会改变金融中介服务流程及背后的金融思维，更多围绕碳定价、碳交易等活动提供金融服务；会推动绿色银行等新型金融组织形式的创新。

思考07

中国实现碳中和的路径是什么？

到底中国实现碳中和应该是什么样的路径，怎么去做出这方面的部署？中国行动路径要解决三个问题：

第一个问题，规划的问题，1+N。“1”是从国家层面上或者行业层面上做的顶层设计，这个工作非常重要。“N”包括行业也包括地域的行动方案。这个工作未来会花很长时间，而且需要大量坚实的工作。

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第二，碳价怎么形成？这里面有很多社会问题、伦理问题跟经济学问题，但是有一点是肯定的，不管什么问题，需要把碳价大致上合理的区间要找出来。基于我的政策目标，基于我的目的，我的出发点是什么，价值观是什么，把碳价找出来。

第三，最后一个维度，最关键点是行为方式。改变生活方式，改变激励机制，改变治理体系，推进碳中和的实现。

思考08

碳中和愿景下的基础设施REITs建设

我给大家举两个例子。我们团队在内部分析讨论的时候，也在讲：一方面，可以用现有的股票市场，假如有两个企业，在碳排放的控制方面有不同的表现，而它们的价格差异完全可以通过碳排放识别出来，这样就可以通过市场价格的变化，为碳价的市场估值提供可能性。未来可以对实现碳中和概念相关的企业，根据企业股价的差异和变化，来倒推出我们讲到的碳价格。

另外有一个可操作的事情。在958文件的指导下，有没有可能我们的基础设施REITs，在现有的政策框架体系下，逐渐纳入一些碳敏感资产把它们纳入到底层资产里面，不管是ABS，或者是公募REITs，在市场交易，都会形成市场价格，这个价格会倒推出化解、吸纳，或者是再利用二氧化碳的价格。通过这种方式，为中国碳价格形成提供另外一个支点。从这个角度来讲，基础设施REITs除了融资之外，还有更大的意义。

思考09

助推双碳目标的实现，这两点非常关键

从经济学角度讲，碳中和改变了生产函数。在碳中和目标下，推动经济发展的要素除了“索洛模型”强调的劳动力、资本及全要素生产率外，还需要加上碳要素。

现在碳排放权成了稀缺资源，如何给这一稀缺资源定价需要讨论。此外，现在讲“碳中和”多是从生产端来谈，比如如何减少发电、钢铁生产过程中产生的二氧化碳，还有农业生产过程中产生的甲烷。

当我们把视线从生产端转到需求端，有大量研究表明，真正家庭的消费占到整个二氧化碳排放的65%以上，出行、住宅能源使用和食品构成了家庭二氧化碳排放的关键来源。

在这种情况下，我们要想如期实现双碳目标，就意味着要对国民的消费偏好、消费习惯做好引导，某种程度上来说就是用需求变化来倒逼供给端产生变化。通过这种方式，两端同时发力，能达到比较好的效果。

思考10

积极的财政政策应聚焦双碳、中小微企业等领域

积极财政政策必须聚焦节点行业和节点领域，采取创新政策举措。2022年我国经济政策的基调是促投资、稳增长、控风险。从短期看，我国正面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，在疫情扰动依然存在的情况下，保持适当的经济增速尤为重要。从更长的时间维度看，新的节点行业会涌现，产生非常多亟待投资的节点领域。积极的财政政策必须聚集这些节点领域，精准抵达，提升效能。

这些基础和核心领域包括：双碳目标和生态文明建设；数字化转型与新基建；中小微企业和个体工商户扶持；城镇和农村居民的消费券发放；生育福利；个人和企业税费减免；人力资本投资；基础研究投入；新型城市化和公共服务体系建设；基建领域投资；增加对地方政府的转移支付等。